做好一袋榨菜，引领一个行业
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作者:球盟会国有资本与国企革新研究中心 陈鹏山
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宣布时间: 2021-01-29
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榨菜，佐餐开胃菜中的一种，起源于1898年重庆涪陵地区，历史悠久，现已成为日常家庭消费的常备食品。2017年市场规模约50亿元，规模不大，但自2003年至2017年实现年复合增长率6.9%，连续坚持高个位数增长。榨菜行业目前已形成以涪陵榨菜（002507）为单龙头的竞争花样，且市场集中度仍连续升高。同时，榨菜市场渗透率较为完全，未来增长动力主要来自于产品均价提升和本钱控制，将向集约化、规�；蛏�，因此，产品结构升级、原料供应、品牌流传及现代化生产技术装备的推广应用将成为企业决胜要害。而作为行业龙头企业，涪陵榨菜将立足榨菜，做强榨菜工业，打造强势品牌，充分依托品牌、原料、市场、技术、资金和人才优势，通过兼并、收购方法拓展佐餐开味菜其他领域，连续做大做强，成为中国佐餐开味菜行业领导者。
前瞻：“三看”识行业
（1）一看：行业历史
榨菜于1898年降生于重庆涪陵，历经初级阶段、跳跃式攀升阶段和快速生长阶段，经过百年生长，现已成为世界三台甫腌菜之一。近二十年来，得益于技术进步、治理提升等因素，榨菜行业逐步走向规�；っ怕�，行业集中度逐步提高，行业规模稳步提升。
初级阶段（1898年至20世纪80年代初）：1898年榨菜起源于涪陵，在接下来的80余年时间中，行业生长缓慢，榨菜品种简单，生产方法以手事情坊为主，而销售规模也局限于青菜头所在产区规模。
跳跃式攀升阶段（20世纪80年代初至20世纪末）：在此阶段，革新搞活经济催生了大宗的小规模榨菜个体生产企业，“扩张—收缩—扩张”成为该阶段的基本纪律，由于竞争加剧和消费水平提升等因素榨菜品种亦趋向多样化，但整体工业化水平落后。
快速生长阶段（2000年至今）：在此阶段，国家推行农业工业化，在涪陵榨菜示范下，榨菜加工企业增加了技术开发投入和机械设备的更新，促使榨菜行业爆发了一批规�；⒒祷纳笠�，在随后的生长中，行业集中度开始提高。
（2）二看：行业现状
从榨菜工业链看，行业上游是青菜头种植和包装质料商，其中青菜头属于榨菜的基础农产品，是要害原质料；中游是榨菜生产商，主要生产包装榨菜；下游是经销商和消费者，因消费者群体多样疏散，下游销售渠道主要依靠经销商模式。整体看工业链短，加入者简单。
从行业规模增速看，2017年榨菜行业收入规模约50亿元，行业规模小。自2003年至2017年的年复合增长率为6.9%，增速平稳属高个数增长。其中，榨菜的销量增速缺乏收入，主要厦魅榨菜单吨价格的提升，整体看消费者对榨菜价格的敏感度不高，有进一步提价空间。
从工业竞争要素看，原料、品牌和渠道是焦点竞争要素。在原料方面，榨菜的主要原质料青菜头集中种植在重庆、四川和浙江地区，其中重庆涪陵区占比45.6%，重庆其它地区占比14.4%，合计占比约60%，且青菜头种植一年一季，每年9月下种，次年2月收割，收割期只有一个月，又加青菜头属于生鲜类产品，运输本钱高，因此青菜头种植成为竞争要素之一。在品牌方面，随着行业集中度逐步提升，市场品牌效应逐步形成，目前已经有乌江、鱼泉、辣妹子和味聚特等品牌，随着品牌化消费看法深入，品牌作用日益增强。在渠道方面，榨菜属于快消品，因此建立一套区域广、领域多、反应快且本钱低的营销渠道成为决胜要害因素之一。
从工业竞争花样看，行业集中度逐步提升，至2017年，涪陵榨菜、鱼泉榨菜、北京六必居、高福记下饭菜和四川味聚特五者市占率合计近70%，其中涪陵榨菜市占率29.7%，远超第二，形成单龙头竞争花样。各品牌在区域漫衍上各有土地，华南地区以涪陵榨菜为主，华东地区以铜钱桥、备得福为主，华北地区以鱼泉、备得福为主，主要是一些经济兴旺地区，非兴旺地区需要进一步开发。
（3）三看：行业未来
相比于美、日国家的榨/腌菜的人均消费量和消费金额，海内榨菜行业规模有进一步提升的空间，但需要长时间培育和拓展。而从目今情况看，榨菜行业的增长空间主要来自于包装榨菜对非包装榨菜的替代和行业提价两方面。目前市场上仍保存一定量的散装榨菜，随着消费者对健康化食品的需求越来越强，更为规范和宁静的包装榨菜将逐步取代非包装榨菜，由于包装榨菜的销售均价更高，因此替代后行业的销售均价将稳步上升，发动行业规模提升。别的，由于消费者对榨菜的价格敏感性较低，且行业的单龙头花样已经形成，有利于通过提升价格获得规模提升。
综上所述，榨菜行业历史悠久，规模较小，增速稳定，集中度高且形成单龙头竞争花样，整体看是个拥有较高集中度、稳定增长的小行业。
归核：“三问”懂行业
（1）一问：它是谁 ？
涪陵榨菜前身是1951年建立的川东军区榨菜厂，至1988年改为全民所有制企业，至2008年完成股份制革新，后于2010年在深交所挂牌上市，目前是榨菜行业的龙头企业，至2019年9月25日，市值174.92亿，市盈率25.18倍，资本市场体现良好。公司目前主营产品为榨菜、泡菜及其他佐餐开胃菜，其中主力榨菜和脆口榨菜收入合计占比达84.7%，实质上支撑了公司的业务生长，海带丝、萝卜干等产品正在培育，泡菜等领域也在增强结构，产品梯队建设有条不紊。自2010年生长至今，公司营业收入、毛利润和净利润增长迅速，年复合增长率划分为36.2%、42.0%和17.0%，毛利率和净利率连续攀升，至2018年公司毛利润和净利润划分为55.8%和34.6%，经营情况良好。
生长历程中，公司主要接纳以下生长举措：
一是产品多元生长。一方面不绝立异推出新的产品种类，实行精品战略，针对主力榨菜向低盐、休闲偏向升级，脆口榨菜于2006年推出，但效果一般，2013年重新大力推广，2015年实现放量增长，形成爆品；2014年推出的新品，消费者处于培育期，稳定增长，没有进入产品爆发期。另一方面通过兼并重组拓展至其他开胃菜领域，近年来公司积极组织对泡菜、辣椒、萝卜、豆制品、大酱等相关工业企业的跟踪、剖析和考察交流，为未来的并购生长作好铺垫，且于2015年8月20日，公司刊行股份及支付现金合计1.29亿购置惠通食业100%股份，惠通主营泡菜产品，并购后在2015、2016和2017年实现净利润222万、591万和1400万，对涪陵榨菜的产品领域扩张具有重大意义。
二是降低原料本钱。榨菜原料主要包括青菜头和包装物，其中包装物本钱占比27%且相对稳定，青菜头本钱占比40%但波动较大，因此公司一方面接纳“公司+订单条约/�；ぜ厶踉�+农民”采购模式，另一方面加大对原料窖池的投资力度，提高青菜头产量和原料贮存加工能力，借以稳定青菜头供应和控制本钱。
三是塑造强势品牌。公司通过密集的广告投放、促销运动打造强势品牌，目前乌江榨菜品牌在中国品牌500强位列347名，品牌价值100.98亿元(第十届中国品牌价值500强榜单)，曾多次荣获海内外荣誉，品牌知名度市场第一。与此同时，公司的销售用度与日俱增，从2010年的8000万增长到2018年的2.8亿元。
四是构建流通渠道。公司接纳经销制为主和电商平台增补的方法实现公司产品的销售，目前已拥有1200多家一级经销商，设有8个销售大区、37个效劳处，笼罩了全国34个省市自治区，264个地市级市场，强有力支撑了产品销售。
五是适时提升价格。公司依托行业龙头职位优势，通过直接提价和变相提价方法来平滑本钱上升对利润的影响，本钱控制能力逐渐增强，提价历程中，公司会慎重评估市场对提价的反应，大部分情况提价后仍可以实现销量上升。
因此，涪陵榨菜立足榨菜，逐步结构其他佐餐开胃菜领域，通过产品多元生长、降低原料本钱、塑造强势品牌、构建流通渠道和适时提升价格等步伐，告竣良好的经营结果，取得了优秀的资本市场体现。
（2）二问：为什么是它 ？
综合评估涪陵榨菜的生长历程，要害在于“在对的时间做了对的事情”。首先，涪陵榨菜地处青菜头产地，具备得天独厚的优势；其次，董事长周斌全在接手亏损严重的涪陵榨菜后，力排众议投资建设了海内首条自动化生产线，当年便实现扭亏为盈，完成原始资本积累；然后投入大笔资金广铺渠道，塑造强势品牌；最后依托近原料、低本钱、强品牌、广渠道取得市场龙头职位，并逐步获取由龙头效应带来的诸多自制，成为小行业中的佼佼者。
（3）三问：它会酿成谁 ？
公司面对未来生长，将立足榨菜，打造强势品牌，做强榨菜工业，依托榨菜工业创立的品牌、市场、技术、资本、人才及治理优势，利用兼并、收购等扩张手段在佐餐开味菜行业的优势工业和关联工业去生长，通过资本扩张把企业做大，把公司生长成为中国佐餐开味菜行业的领导者。
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