9年时间，从零生长成为与6000余家医疗机构和400余家三级医院相助的巨无霸，毫无疑问，“医疗信息化第一股”的称呼，卫宁健康当之无愧 。那么除了在医疗信息化门路上继续深耕之外，与之联结紧密的养老工业在未来是否能一同受益，这是否又会是在养老领域再次掘金的一大契机？
一、公司介绍
卫宁健康(300253.SZ)建立于1994年，是海内医疗信息化龙头企业之一，一直专注于提供医疗健康卫生信息化解决计划，于2000年并购复旦金仕达医疗事业部 ；2011年，公司在深交所上市，股票名称为卫宁软件，主要进行医院的信息化治理软件及系统的研发事情，并开始由上海向其他地区扩张 ；在2014年并购山西导通，宇信网景，上海天健，扩张速度加速 。自 2015 年起，公司逐步结构“互联网+”模式下的医疗健康云效劳等立异业务，实施双轮驱动模型，即古板的医疗卫生信息化业务和立异的“互联网+医疗”效劳业务，在2017年正式明确 “4+1”的立异业务线生长战略（“云医”、“云康”、“云险”、“云药”和立异效劳平台），并延续至今，二者紧密衔接，配合生长 。
目前，卫宁健康公司拥有遍布全国的20余家分支机构，业务渠道完善 。截至2019年底，公司效劳的种种医疗卫生机构用户达6000余家，其中包括400余家三级医院，用户遍布全国除台湾、香港、西藏以外的31个省市自治区及特别行政区，可见其业务规模庞大 。同时，在业务类型上，笼罩了智慧医院、区域卫生、下层卫生、公共卫生、医疗包管、健康效劳等领域 。
作为中国及亚洲地区唯一一家登上国际数据公司IDC全球医疗科技公司50强排行榜的医疗科技企业，卫宁健康已经成为中国医疗健康信息行业最具竞争力的整体产品、解决计划与效劳供应商 。
二、业务脉络
01、古板医疗卫生信息化业务
在古板医疗卫生信息化（HIT）领域，公司紧抓电子病历、互联互通和区域医联体建设等建设机缘，面向卫生行政机构、医疗机构、健康效劳机构等医疗卫生行业B端客户提供一体化的医疗健康卫生信息化解决计划 。目前，公司古板医疗信息化业务主要划分为两大版块 。
（1）智慧医疗：重点聚焦医院内部的全面智慧化建设，以高水平信息化品级评审为抓手，为各级医院搭建涵盖患者就医流程优化、临床辅助智能化、治理决策精细化等一系列信息化解决计划 。
（2）智慧卫生：重点聚焦区域公共卫生信息化建设，以提升信息互联互通水平为目标，在集团医院、医联体、县乡一体化等建设中形成了完善的解决计划 。
作为以HIT源起的信息效劳企业，古板业务仍是卫宁健康的主要动力，从2011年上市只和82家三级医院爆发业务相助关系，到2019年最新的凌驾400家三级医院和6000家医疗机构，在内部增长，外部延拓的生长战略下，笼罩全面的卫宁健康古板业务线依然存有生长空间 。
02、立异“互联网+医疗”业务
在古板业务稳健生长的同时，卫宁健康积极推动“互联网+医疗健康”业务的拓展，实施“4+1”生长战略 。2015年起，公司开始实施“双轮驱动”（古板业务+立异业务）模型，贯彻“4+1”生长战略，即云医、云药、云康、云险和立异效劳平台 。“4+1”生长战略依托卫宁互联网科技有限 公司（卫宁互联网）、纳里健康科技有限公司（纳里健康）、上海金仕达卫宁软件科技有限公司（卫宁科技）、上海钥世圈云健康科技生长有限公司（钥世圈）、上海好医通健康信息咨询有限公司（好医通）等子（孙）公司和联营企业来开展业务 。近年来，公司不绝通过自身生长、股权投资等灵活 的机制和方法，与相关领域的巨头相助，充分整合双方优势资源，探索“互联网+医疗健康”模式 下立异业务的生长和落地 。
尽管2019年，钥世圈公司收入同比高速增长、卫宁科技收入同比快速增长、纳里健康收入同比较快增长、卫宁互联网收入同比略有增长 。公司立异业务增速较快，但仍面临相助模式 尚不确定、政策尚不清晰等因素，仍处于探索期，从总量看与古板医疗信息化业务差别甚远 。
总而言之，从业务的脉络角度层面剖析，卫宁健康关于公司的未来有一定水平的思考并且已经制定了相对合理的生长战略，就目前来看，生长势头较为迅猛，拥有较大潜力，可是短期内还不敷成熟，无法抵达与古板HIT业务分庭抗礼的田地 。
三、证券交易业务
01、公司营收及盈利剖析
单从公司的基本财务指标，即营业收入，毛利润以及扣非净利润剖析，自2011年以来，每年都能够坚持一定水平的增长，且增速维持在20%左右，虽然近年来增速有所平缓，但仍然处于一个较高的水平 。而由于卫宁健康提供的是软件及信息化效劳，50%左右的毛利润在整个行业处于中等较高水平，总体而言，公司财务基本面体现良好 。
02、公司业务�？槠饰�
从业务组成及毛利率角度剖析，毛利率较高的软件效劳和技术效劳在业务中的占比处于绝对优势职位，毛利率高达60%以上，而硬件销售作为软件效劳商提供的支柱型效劳，尽管毛利率较低可是却关于软件效劳有一定的协同作用，因此也会在所有业务收入中占到一定比例，且不会因毛利率过低而被迭代 。由此可见，卫宁健康的高利润率主要是其占比较大的软件效劳及技术效劳（智慧医疗和智慧卫生�？橄碌南低逞蟹⒁滴窈托Ю鸵滴瘢┓⒍慕峁�，毛利率较低的硬件效劳（对应的软件及技术效劳需要的硬件支撑如传感器等）更多提供一种支持效果，同样效果重要 。
03、股权剖析
卫宁健康的生长速度有目共睹，而高速生长的背后，是多家重磅战略性股东的支持 。截至2020年第一季度，公司控股股东、实际控制人是周炜、王英匹俦，合计持有16.91%的股份 。而被誉为全世界最大的独角兽的蚂蚁金服，也在2018年6月通过全资子公司上海云鑫以股份协议转让的方法获得卫宁健康5.05%的股权，交易对价约10.58亿元 。同时，上海云鑫还出资1.93亿元对卫宁健康旗下子公司卫宁互联网科技有限公司（简称卫宁互联网）进行增资，占卫宁互联网30%的股份 。别的，公司近年来不绝引入国药、国寿等巨头公司加盟公司的立异业务，以股权相助和业务相助的模式加速形成完整的立异医疗业务生态圈 。
四、趋势及生长研判
01、2020年智慧医疗将迎来拐点，市场将进入整合阶段
目前，海内医疗IT行业花样比较疏散 。上市公司中，卫宁健康、创业慧康、思创医惠、久远银海、和仁科技这5家2019年医疗IT收入合计市场份额只有8.5%，而在2017年合计份额只有6.2% 。凭据CHIMA的调研，医疗机构在选择医疗信息化的相助厂商时最看重的是外地化效劳，其次是厂商规模及实力、厂商乐成案例、厂商品牌知名度和产品自己，因此区域化特点也是该行业花样和市场疏散的最主要特征 。在该配景下，全国性渠道和外地性战略有更辽阔的业务辐射规模，龙头企业相关于小企业来说在市场中仍具有一定优势 。
在2020年，受到新冠肺炎疫情影响，海内医院的智慧化水平明显趋快，电子病历在这场疫情中也被迅速投入使用，这就间接推进了医疗IT行业的竞争进程，类比于美国的医疗IT行业竞争历史，可以判断海内医疗IT即将进入整合期 。而在整合期内，龙头企业的技术壁垒和效劳能力将资助最终取胜，价格优势不会成为市场份额扩大的决定性因素，对卫宁健康而言，充满了机缘和挑战 。
02、新一代数据中台宣布，多个亮点将增强焦点竞争力
2020年4月18日，卫宁健棵魅正式宣布新一代医疗IT产品WiNEX，这是公司历经三年、整合母公司及各子公司资源重金打造的新一代产品 。WiNEX通过数字化笼统和中台技术，有望把庞大多变需求造成非标准化、同质化水平高的产品模式，向标准化、高复用、高效率的平台型产品提升 。首先，在设计理念上，WinNEX 以“让软件认知医疗”为设计理念，通过业务中台、数据中台、技术中台的构建，夯实数据和标准基础，全面融入医学知识，打造具有临床思维的智能数字化医疗业务 。而为了抵达效劳理念和业务元素剥离和重塑的目标，需要多年的效劳积累和经验，这也是WinNEX最大的壁垒，技术突破可以复制，可是经验差别却只能靠时间积累度过 。
毫无疑问，在2020年宣布新一代医疗IT产品配合新冠疫情下的需求飞涨，卫宁健康的业内影响力和市场份额将会进一步增强，经验积累也将是未来的竞争筹码 。
03、“4+1”立异业务结构多年，即将加速落地，双轮发力
公司自2015年起，积极结构医疗健康效劳领域，推动互联网+模式下的医疗健康云效劳等立异业务的生长 。公司通过 “4＋1”业务结构（云医、云药、云险、云康+立异效劳平台），整体效劳笼罩医疗效劳、健康治理、医保风控等多个环节，与医疗效劳提供者（医院、医生）与支付方（医保、商保）及药品生产、流通企业配合相助打造医疗行业新的闭环生态系统，从而真正推进三医联动，实现盈利模式由软件实施向O2O、B+B2C的拓展，并与公司古板医疗卫生信息化业务有效协同、形成古板+立异业务双轮驱动 。
与众多其他行业相仿，在医疗IT行业未来的竞争中，协同和生态将是破局和领先的要害，立异“4+1”+古板HIS将构建从零到智慧的链式生态，并协同三医资源，先进的双轮业务模式将会是卫宁健康坚持恒久优势的资本 。
五、球盟会康养事业部意见
01、康养工业即将进入角逐期，资源壁垒进化为经验壁垒将成为取胜的要害
卫宁健康的生长之路关于康养工业最大的启示应该在于经验壁垒的建立，经验在这个时代尤为重要，关于医疗IT行业来说，技术壁垒很是容易模仿，无法恒久坚持领先或技术优势 。可是卫宁健康利用自己多年的医疗行业从业经验，将整个生态相关内容解构并重组，加以技术优势，制造出竞争敌手无法跨越经验去模仿生产的产品 。关于康养工业也同样如此，2013年被誉为中国康养工业元年，经过7年左右的生长，无数资本和竞争者折戟其中，留存下来项目都有自己的一己之长，积累了行业经验并且相对优秀，随着竞争力的不绝优化，在未来的十年时间可能进入份额争夺期 。相比于医疗IT行业，关于康养行业来说，更重要的是资源壁垒，在下一个竞争阶段，也唯有将资源壁垒结合自己的经验积累转化成经验壁垒，才是最终取胜的要害 。
02、股权成为资源获取筹码，康养工业“大盘肉只有各人一起才华吃得下”
值得注意的是，卫宁健康的股权结构相对较为疏散，战略投资的引入也是其能够包管竞争优势的一大特点，公司背后的力量资助卫宁健康获得了技术上、资金上甚至渠道上的优势 。反观康养工业，由于涉及到效劳众多，结合了IT行业，人工智能行业，房地产行业，效劳业甚至金融业的差别专业元素，单靠一家公司难以概全，一定会导致效劳效果的折扣 。因此可以考虑通过股权交换引入其他资源，获得自己的资源壁垒，配合角逐康养工业的下半场 。
03、智慧医疗或成为康养工业特别推力，再度掘金，机缘再起
医疗环节一直被认为是康养工业的焦点环节，因为关于老年群体而言，先进的医疗设施往往是宁静性的包管 。可是古板的医院治理基础无法满足现代康养工业关于医疗的需求，尤其是在老年人身体健康状况监测方面，保存一定技术鸿沟 。而卫宁健康提供的HIS与电子病历等效劳，完美地对接了康养工业关于医疗的需求，电子病历的建立可以资助老年人随时更新自己的健康状况，通过智能化监测设备收集到的数据通过健康治理系统可以起到随时的健康监测作用，从而更好地效劳医疗这一康养焦点环节 。由此可见，卫宁健康提供的技术与效劳很有可能在未来再次赋能康养工业，成为下一个效劳突破点 。
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